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轻工制造金融行业文摘:球鞋服金融行业龙头国际品牌的下一站-自由化与可持续快速增长

作者: admin 来源:福鹿会网站 发布时间:2022-02-06 21:34

  T本ab周le专_S题um:m从a安ry]踏二十年“自由化”产业发展战略看少数民族体育运动国际性品牌登岸与可持续产业发展

  事件:12 月18 日,匹克集团举办了“匹克30+”主题活动,宣布了集团“单著眼、多国际性品牌、自由化”的新二十年产业发展战略和可持续产业发展目标。相较于“单著眼、多国际性品牌、全平台”的三年产业发展战略,匹克新提出了要同时实现消费需求市场地位、国际性品牌产业布局、价值链产业布局和治理结构的自由化的产业发展战略。我们认为球鞋服国际性品牌行业龙头2021 年以来对内快速国产替代、对内快速登岸背后是少数民族球鞋服的国际性品牌力与商品力与国际性明星差别增大,同时也体现了少数民族国际性品牌的自由化产业布局与长年可持续快速增长的信心与决心。

  自由化:少数民族球鞋服国际性品牌行业龙头快速登岸背后由商品力与国际性品牌力支撑。(1)国际性品牌登岸:少数民族国际性品牌亚洲地区消费需求市场格局优化,行业龙头快速登岸。

  全球体育运动服饰消费需求市场规模2020 年达到1.12 万亿元,预计2021-2025 年CAGR 约2%。在近年来少数民族球鞋服国际性品牌行业龙头在亚洲地区市占率提高、与国际性明星商品力和国际性品牌力差别增大的背景下,拓展国外消费需求市场,以求取得国际性领先地位。简述颈部少数民族国际性品牌的登岸心路历程:1)匡威经历波折:2000 年开始国外民主化,透过在国外建立分子公司、设立专卖店或授权厂家店等形式自建国外平台,中途在内忧外患之下中止国外经营,2016 年后透过B2C平台回归;2)匹克极为平稳:2019 年之前透过国外合作方已有平台网络销售,2019 全面收购体育运动专精国际性品牌AmerSports 正式开启自由化民主化,利用其平台优势走国际性化道路;3)安踏反复探索:2010 年开始设立国外专卖店,但自建平台总收入整体表现不佳,2013 年尽管国外专卖店超过200 家,总收入占比不到4%。2019年安踏全面收购时尚体育运动国际性品牌盖世威和季莫菲,在国外线上线下平台拓展中取得一定成果,2020 年国外线%。简述颈部国际性品牌(、匹克、安踏)的登岸心路历程及国外产业布局,我们认为:1)相对于在国外自建平台,利用已有的厂家和B2C平台更容易融入国外消费需求市场;2)中等总收入国家最适宜做为国际性品牌登岸的起始点。发达国家消费需求市场平台极为成熟,消费需求生活习惯固定,做为先发消费需求市场攻克难度较高;低总收入国家消费需求市场准入极为容易,但其在全球认可度低,不利于后续消费需求市场拓展。(2)商品力:加码体育运动鞋信息技术资金投入,少数民族国际性品牌行业龙头商品操控性直追国际性明星。从商品力上看,球鞋服专精性较强,依赖信息技术创新提高商品力。例如体育运动鞋需要提高麂皮织物及其减震Percey操控性进行突破。从颈部少数民族国际性品牌上看,匹克氮信息技术麂皮能量Percey整体表现优秀、的?信息技术麂皮在重量、Percey和耐久各方面整体表现突出、安踏专精竞速体育运动鞋采用的动力巢PB 织物密度低Percey高,与国际性明星差别持续减小。除此之外,颈部国际性品牌围绕体育运动鞋信息技术的长年产业发展战略加强研制创新,匹克与体育运动APP 联合,在分析使用者市场需求后推出大数据体育运动鞋,便于纠正跑步生活习惯。匹克制定未来三年产业发展规划及二十年产业发展战略,保证未来三年每年8 亿以上的研制资金投入,2030 年累计资金投入达到200 亿元,国产国际性品牌信息技术操控性不逊于国际性明星。(3)国际性品牌力:借势“联署+国风”,少数民族国际性品牌行业龙头鱼国际性明星名气差别增大。从国际性品牌力上看,少数民族国际性品牌借助名帅联署和中国风概念进行宣传品,增大与国际性明星的名气差别。

  例如NBA 名帅韦德和汤普森在同nike 代言期满后先后与匡威和匹克合作推出联署系列,引起海内外球迷的追捧,少数民族国际性品牌也借此同时实现了国际性品牌力平民化与国际性化质的飞跃。另外,国外“国潮”消费需求人数增加,东方现代人文受到热捧,少数民族国际性品牌借力中国风人文赋能,走向世界知名时装周,有效提高国际性品牌影响力。

  可持续产业发展:“COMPILATION节能环保+DTC 结构调整”助推球鞋服行业龙头长年存可持续产业发展。(1)COMPILATION节能环保:球鞋服国际性品牌行业龙头火速取悦可持续产业发展趋势。1)国际性品牌透过节能环保、可持续理念赢得顾客认可,更快的步入国外消费需求市场。以日本零售巨头无印良品步入欧洲消费需求市场为例,其简朴的外包装以及对内宣传品的自然、无污染的国际性品牌人文契合了追求生态节能环保的主流价值观,从而在国外消费需求市场取得成功。2)少数民族国际性品牌行业龙头火速产业布局COMPILATION材料,长年具有可持续产业发展能力。具体上看:匹克:子公司使用拆解塑料瓶制成再生涤纶面料,其制品整体综合生产成本较国际性国际性品牌降低30%-50%;匡威:子公司在服饰生产中大规模应用ECO CIRCLER 纤维,透过拆解循环形式减少碳排放,降低能源消耗生产成本;安踏:致力于植物衍生聚丙烯材料的研制应用,力争三年内同时实现聚丙烯全生产线覆盖。据安踏推算,若所有服饰生产全面采用聚丙烯,子公司每年可节省300 多万吨蒸汽,从而显著降低生产生产成本。3)现代鞋服商品添加“可持续”标签,获取高商品溢价同时取悦Z 三代群体消费需求偏好。德勤《2021 年PR320三代与Z 三代调研报告》显示,环境问题是Z 三代的首要关注问题。IBM 商业价值研究院数据显示,相较2019 年,2021 年顾客愿意为商品持续性支付更高的额外费用。相较PR320三代,Z 三代对商品的持续性更为重视。(2)DTC 结构调整:库存量经济危机后国际性品牌商DTC 结构调整助推可持续快速增长。DTC 的核心在于国际性品牌商与顾客之间关系的改变,其特征整体表现在三个各方面:缩减中间平台,以顾客市场需求为导向和故事化、数字化的新型营销形式。我们认为随着我国球鞋服由粗放式快速增长步入高质量快速增长年,以及物流供应链的完善,球鞋服厂家的重要性渐渐被削弱,现代批发商业模式在顾客市场需求触达各方面具有劣势,渐渐成为球鞋服国际性品牌产业发展的阻碍。而DTC 商业模式能够帮助企业快速响应顾客市场需求,提高消费需求市场下沉效率,全方位提高顾客新体验以及改善平台库存量。参考国外经验,耐克做为较早进行DTC 结构调整的球鞋服企业,子公司2015 年以来透过DTC 结构调整同时实现高效创新+使用者新体验改善。从亚洲地区上看,我国少数民族球鞋服国际性品牌DTC 结构调整始于2011 年库存量经济危机,库存量经济危机后少数民族国际性品牌行业龙头纷纷开始DTC结构调整。匡威:较早的DTC 结构调整助推国际性品牌同时实现平民化升级。子公司直营门店/直营平台总收入占比分别由2012 年的631 家/22%快速增长至2016 年的1611 家/33%。匹克:透过DTC 结构调整渐渐步入红利释放期。DTC商业模式为子公司带来高毛利率水平。匹克计划在未来两年将DTC 在整体流水中的占比提高至70%,店效提高至40%,数字化各方面资金投入超4亿元以推动DTC 变革,以及计划到2025 年同时实现有效会员数量翻倍,达1.2 亿。安踏:采用扁平化“类直营”商业模式,缩减层级同时实现门店价格统一+库存量管控升级。子公司于2015-2017 年进行平台扁平化改造,将原本多层级的分销平台削减为不超过两级,同时O2O 平台共享库存量同时实现门店价格统一及库存量管控能力提高,三年改革后存货周转效率及回款能力显著提高。2018/2019 年应收账款周转天数分别同比减少20.0%/7.5%。

  家居板块:11 月全国住宅销售面积同比下降16.3%至1.27 亿平方米,较2019 年同期下降6.8%,月度销售数据持续下行;11 月全国住宅竣工面积4.95 亿平方米,同比快速增长13.23%,增速由负转正。且较2019 年同期快速增长9.51%。12 月8 日发改委提出鼓励实施家具家装下乡补贴,促进农村居民耐用消费需求品更新换代,在政策端利好家居板块终端市场需求复苏回暖。此外,12 月10 日中央经济工作会议中再次强调房住不炒,加快产业发展长租房消费需求市场,推进保障性住房建设,支持商品房消费需求市场更好满足购房者的合理住房市场需求,因城施策促进房地产业良性循环和健康产业发展。随着地产信用风险渐渐释放,以及近期央行降准等行为将缓解消费需求市场对于地产的悲观预期,家居板块估值有望得到修复。

  造纸板块:(1)人文纸:近期人文纸纸价保持稳定。规模纸厂挺价意愿较强但下游成交有限,价格补涨动力不足,消费需求市场供需博弈态势显现;纸浆价格震荡整理,生产成本面支撑尚存。(2)箱瓦纸:箱瓦纸价格受行业龙头取消提价计划影响,消费需求市场心态偏悲观。近期下游补库市场需求平稳,包装厂消化库存量为主,受制于下游订单无明显起色与局部疫情反复,纸企拉涨阻力较大,废纸价格上扬对生产成本面支撑面有限。

  纺织服饰:(1)纺织制造:在疫情反复大背景下,我们认为出口景气度较高、以出口制造为主的纺织制造板块或具有结构性机会,其整体景气度优于以内需为主的国际性品牌服饰,行业龙头子公司Q3 订单高景气延续。

  板块整体预期极为悲观+基金处于低持仓状态+目前板块估值偏低具有性价比,我们认为当前消费需求市场整体或是行业细分行业龙头左侧产业布局的较好时间点。(2)球鞋服:近期部分地区疫情反复,国际性品牌服饰在短期缺乏催化+疫情反复等外生冲击下,估值持续回落,我们认为当前可适当左侧产业布局。后续板块整体景气度回暖需静待疫情、经济催化落地。

  (3)羽绒服:从线 羽绒服线上销售品类市占率显著提高,颈部国际性品牌集中度提高,后续冷冬有望提振羽绒服销售。(4)户外体育运动:国外的户外体育运动市场需求快速增长带动了亚洲地区相应商品出口量的提高,我国颈部的专精户外体育运动装备及商品企业业绩2020 年以来整体表现亮眼,行业景气度向上。

  持续推荐以纸代塑大时代下的高成长纸基材料领军企业五洲特纸,立足高景气大空间赛道,产能跨越式提高打开瓶颈,当前子公司估值接近历史低点,具有高安全边际以及较大修复空间。推荐木浆系造纸行业龙头太阳纸业,子公司多元化经营、生产成本管控领先行业,当前估值已在历史底部,建议左侧配置;此外,建议关注拥有国外产线产业布局和国废平台建设的箱板纸行业龙头山鹰国际性。

  重点推荐万顺新材,锂电铝箔在高景气窗口期投产,在产业链中依然处于估值洼地。当前消费需求市场存在预期差,最底部坚定推荐。

  建议优先选择当前行业背景下,有较强能力透过平台变革、品类扩张带来高成长的子公司。建议关注定制家居行业龙头欧派家居,整装总收入持续高快速增长,在家居消费需求流量分化背景下持续强化前端流量入口,

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