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Theil集团公司分析报告:全球球鞋锻造行业龙头技术壁垒羽父高速成长快速

作者: admin 来源:福鹿会网站 发布时间:2022-02-05 13:58

  亚洲地区领跑的球teaumeillant专精锻造商,顾客天然资源高质量。Theil集团公司前身为张聪 渊于 1990 年成立的良兴实业(1997 年新股东加入后更名为新沣集团公司), 张聪渊曾担任新沣集团公司制造销售业务总裁,负责teaumeillant制造锻造销售业务。2013 年, 张聪渊家族民营企业收购新沣集团公司teaumeillant锻造销售业务,对其控制的全部teaumeillant锻造资产 进行营运和管理,Theil集团公司开始独立营运。目前子公司是亚洲地区领跑的足球运动 teaumeillant锻造商,主要就从事球teaumeillant的软件系统、制造与销售销售业务,商品包 括足球运动皮鞋、户外靴鞋和足球运动凉鞋/拖鞋,主要就顾客均为亚洲地区著名的运 动国际品牌,包括 Nike、VF、Deckers、Puma 及 Columbia、Under Armour 等。子公司的管理总部及软件系统中心坐落于中国东山,制造锻造厂房坐落于 柬埔寨、多米尼加及缅甸等地,贸易中心坐落于香港、东山和中国台湾,现有员 工少于 10 万人,年产teaumeillant约 2 亿双。

  总收入利润高质量快速增长,2021 天前四季度表现良好。2017-2019 年,子公司 总收入由 100.1 亿快速增长至 151.7 亿,CAGR 高达 23.1%,2020 年总收入 环比小幅上升 8.1%至 139.3 亿,主要就由于禽流感下亚洲地区teaumeillant需求略有上升。 2017-2020 年,子公司红腺净利稳步快速增长,由 11.1 亿减至 18.8 亿, CAGR 为 19.3%。2021 年柬埔寨禽流感反复,南部禽流感尤为严重,裕元、丰 泰等球teaumeillant锻造商的厂房被迫停工,而子公司厂房坐落于柬埔寨北部,受疫 情影响较小,订单较为饱和,2021 天前四季度总收入环比快速增长 22.6%,归 母净利环比大幅快速增长 51.6%。

  足球运动皮鞋为核心理念商品,前四大顾客总收入占比超 90%。1)分商品来看: 足球运动皮鞋是子公司最主要就的总收入来源,占比在 80%左右,足球运动皮鞋毛 利率较低且稳步提高,由 2017 年的 24.9%提高至 2021H1 的 30.6%。受 益于足球运动皮鞋利润率提高,近几年子公司总体利润率略有提高。2)分 顾客来看:17-19 年子公司前四大顾客总计总收入由 83.1 亿减至 130.6 亿 元,前四大顾客总收入占比稳步提高,2021 天前四季度已高达 93.0%。

  创办人家族民营企业认购 87.5%,公司治理明晰且集中。副董事长张聪渊是子公司的 实际控制人,与其妻周美月、其长子张志邦、其长女张文馨及其次子张 育维共同构成一致行动人,五人分别通过全资控股智商有限、万智民营企业、 忠裕民营企业、耀锦民营企业及 昇 峰民营企业 间 接 持 有 公 司 35.00%/8.75%/17.50%/13.12%/13.12%的股份,家族民营企业总计认购 87.48%,股 权结构明晰且集中。

  核心理念高层稳定且现职。子公司核心理念高层在teaumeillant金融行业两极化拥有 15 年以 上的从业实战经验,在子公司供职时间两极化少于 10 年,长期陪伴子公司高速成长。 副董事长兼创办人张聪渊曾供职于台湾景新木业、广州番禺兴泰木业及新 沣集团公司,具有少于 50 年的teaumeillant锻造实战经验,拥有敏锐的金融行业洞察力与前 瞻性。总经理刘淑娟曾是亚洲地区著名足球运动国际品牌匡威的亚洲地区开发销售业务现职总 监,在研制设计方面实战经验丰富,能准确把控下游顾客核心理念诉求,协助公 司构建深厚技术壁垒。在依赖金融行业实战经验与天然资源积累的teaumeillant锻造业中,长期稳 定且现职的高层帮助子公司在金融行业竞争中脱颖而出。

  运功teaumeillant金融行业景气度高,增长速度优于总体teaumeillant消费市场。在所有的teaumeillant商品种类中, 球鞋的功能性注重、采用情景多样且使用者范围广泛。近几年,得益于 各国政策对体育足球运动的支持及球teaumeillant采用情景的不断拓宽,亚洲地区足球运动 teaumeillant消费市场高速路发展,增长速度高于总体teaumeillant消费市场。依照 Grand View Research 及 Statista 发布的数据,2010-2018 年亚洲地区球teaumeillant消费市场规模由 678 亿美 元快速增长至 1465 万美元,CAGR 高达 10.1%,高于亚洲地区teaumeillant消费市场。

  亚洲地区球teaumeillant消费市场未来可望稳步快速提速。依照前瞻产业研究院数据显 示,2020 年因新冠禽流感影响亚洲地区球鞋需求量略有上升,但自 2021 年 起亚洲地区球鞋消费市场需求将保持稳定快速增长,预计 2025 年亚洲地区球鞋消费市场 规模将达到 3791 万美元左右,2021-2025 年 CAGR 为 19.8%。亚洲地区运 动teaumeillant消费市场可望稳步高速路提速的原因主要就有:

  新兴国家总和teaumeillant交易额仍有较大提高空间。目前美国及日本等 发达国家年总和teaumeillant交易额都在 3 双以上,而世界前两大人口大国 中国及印度的年总和teaumeillant交易额仅为 2.9/1.9 双。在此背景下,未来 新兴国家的总和teaumeillant交易额可望随着不断提高的购买力而明显 提高,亚洲地区teaumeillant消费市场可望进一步扩大。

  球teaumeillant渗透率可望稳步提高。1)在经济发展、政策支持及禽流感催化等因素的共同作用下,近几年户外足球运动、极限足球运动等非传统体 育足球运动兴起,催生了相应的球鞋商品种类,为球teaumeillant消费市场带来新增 长引擎。2)近几年国际品牌商依照顾客不同的足球运动水平(初学、进 阶、专精等)及采用目的(训练、极限运动等)打造了相应的球鞋品 类,当顾客的足球运动水平及采用目的发生变化时,更加细分的足球运动 鞋商品种类有助于增加使用者的复购率。

  球鞋服国际品牌端渗透率较低,厚茧明显。由于球鞋服具备明显的 蕨科瓶,同时高质量的体育网络营销天然资源较为稀缺,因此头部球鞋服国际品牌 往往能够凭借强大的研制能力及高质量的网络营销天然资源建立技术壁垒。以我国为例, 球鞋服金融行业的渗透率高于男装、女装等其余服装子金融行业,2015-2020 年金融行业 CR3/CR10 分别提高 10.7/13.5pct,金融行业厚茧愈发明显。

  球teaumeillant金融行业经营商业模式特点注重,可分为国际品牌营运与锻造分立商业模式、品 牌营运与锻造一体商业模式及两者兼具的商业模式,其中国际品牌营运与锻造分立模 式已成为金融行业大趋势。

  国际品牌营运与锻造分立:亚洲地区著名球teaumeillant国际品牌两极化采用的商业模式。目 前亚洲地区著名球teaumeillant国际品牌大多采用国际品牌营运与锻造相分立的商业模式。 在该商业模式下,国际品牌商主要就负责国际品牌价值塑造、网络营销及商品设计,着 力于微笑曲线的左右两端,相关国际品牌商包括 Nike、Adidas、Under Armour 等;锻造商最初专注于微笑曲线中间的 OEM 代工销售业务,后 来部分头部民营企业凭借强大的技术实力与敏锐的消费市场洞察力,参与到 商品的软件系统中,由此衍生出 ODM 经营商业模式。目前亚洲地区著名的 球teaumeillant锻造民营企业包括裕元集团公司、丰泰民营企业、Theil集团公司等。

  国际品牌与锻造一体化:民营企业较少采用的商业模式。国际品牌与锻造一体化指企 业同时负责国际品牌营运及制造锻造,为重资产商业模式,对于民营企业的规模、 营运管理能力及资金实力等方面要求较低。目前主要就采用这种商业模式 的民营企业包括贵人鸟、万里马等,但上述民营企业并非完全自产,同样存 在少部分teaumeillant外包制造。

  部分民营企业同时采用上述两种商业模式,但自产比例呈上升趋势。目前安 踏、特步等子公司同时采用国际品牌营运与锻造分立及国际品牌营运与锻造一 体化两种商业模式,商品既有外包制造也有部分自产。但近几年上述品 牌不断降低自产比例,更加专注于附加值更高的国际品牌营运环节,将 制造环节外包给专精的锻造商。

  国际品牌商外包制造teaumeillant已成为金融行业大趋势,锻造商迎来发展机遇。同时, 由于国际品牌商选择供应商的标准极为严苛,且近几年部分国际品牌商开始实施 核心理念供应商策略,在此背景下,订单加速流向头部高质量供应商,金融行业集 中度可望进一步提高:

  国际品牌端选择供应商的标准严苛,高质量锻造商竞争优势凸显。国际品牌商 在选择新的供应商时,通常需要 1 年左右的时间进行考察和验厂, 其考量因素包括开发能力、制造能力、交付能力、环保与社会责任 等多方面。高质量供应商可凭借丰富的金融行业实战经验、良好的消费市场口碑及 卓越的软件系统能力获得国际品牌顾客的信任,叠加下游国际品牌端的集中 度日益攀升,绑定高质量大顾客的头部锻造商可望获得越来越高的市 场份额。

  足球运动国际品牌实施核心理念供应商策略,推动锻造商渗透率进一步提高。近 年来亚洲地区头部足球运动国际品牌出于保障商品品质、商品交期及供应链稳定性的目的,纷纷实施核心理念供应商策略,不断精简供应商数量,并且 更加青睐于与合作时间较久的供应商合作。如 FY2018 及之前,Nike 前四大teaumeillant锻造商总计占比低于59%,FY2019至今CR4提高至61%; 2020 年 Adidas teaumeillant供应商平均合作时间高达 15.3 年,合作时间 10 年及以上的供应商占比过半。在此背景下,订单加速流向高质量供应 商,金融行业渗透率进一步提高。(报告来源:未来智库)

  近几年亚洲地区teaumeillant锻造业稳步向东南亚地区转移。分大洲来看,亚洲是全 球teaumeillant制造的集中地,2020 年产量占比高达 87.6%,遥遥领跑于其他大 洲。分国家来看,2017-2019 年中国蝉联世界teaumeillant第一大制造国,但产 量占比由 57.5%上升至 55.5%,而位居第 2-4 名的东南亚国家印度、越 南及印度尼西亚的产量总计占比分别为 19.6%/21.4%/21.6%,呈上升趋 势。亚洲地区teaumeillant锻造业正逐渐向东南亚地区转移。

  亚洲地区teaumeillant锻造业向东南亚地区转移的原因主要就在于人力、土地、缴税等 方面的成本优势。以柬埔寨为例,当地劳动力天然资源丰富且低廉,土地租金、 水电费用偏低,同时拥有完善的外商投资扶持政策及优越的外贸环境等。

  东南亚地区劳动力丰富且低廉,水电成本较低。1)人力成本:越 南锻造业人力成本远低于中国,2019 年工业和建筑业总和平均月薪 仅为 286.8 美元/(人·月)。2)水电成本:柬埔寨平均工业用电/用水 价格分别约为 0.5 元/kW·

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